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中信建投-海鸥住工-002084-整装卫浴龙头企业全产

发布时间:2022-01-08 05:01

  :权融入瓷砖业务,拓展自身整装卫浴产品品类的同时延长大家居产业链,向内装一体化装配式进发。在全品类产业链布局下,公司资源整合也实现了渠道扩张,ToB的福瑞达、雅科波罗、ToC的有巢氏、四维卫浴共同发展,品类之间相互协同、渠道共享,渠道融合不断深化,助力公司快速扩张。前瞻性布局抢占先发优势,未。”

  1.传统卫浴产品代工起家,立足整装卫浴开启新征程公司传统业务为通过OEM/ODM以及自身独特的TMS模式向国际知名卫浴品牌摩恩、科勒、贝朗等供应卫浴产品。

  2.在装配式装修前景向好下,公司于2015年开始筹备进军定制整装卫浴事业,2016年收购有巢氏正式切入整装卫浴行业,2018年更名为“海鸥住工”,成为业内少数产品链涵盖“水龙头等卫浴产品加工→卫浴品牌产品→整装卫浴制造→酒店、住宅等终端客户”完整生产能力的企业之一。

  3.目前,公司已经拥有有巢氏以及福瑞达两大整装卫浴品牌,产品类型涵盖SMC、彩钢板、瓷砖型等低、中、高各类下游需求,未来市场空间广阔。

  4.多品类收购完善内装工业化,渠道融合助力公司快速扩张公司以整装卫浴为发展核心,近年来通过收购不断实现上下产业链延伸,目前拥有陶瓷类卫浴产品子公司四维卫浴、定制橱柜子公司雅科波罗、智能家居子公司珠海爱迪生等整装卫浴全产业链配套产品生产企业;同时公司远景致力于发展内装工业化,通过收购冠军建材60%股权融入瓷砖业务,拓展自身整装卫浴产品品类的同时延长大家居产业链,向内装一体化装配式进发。

  5.在全品类产业链布局下,公司资源整合也实现了渠道扩张,ToB的福瑞达、雅科波罗、ToC的有巢氏、四维卫浴共同发展,品类之间相互协同、渠道共享,渠道融合不断深化,助力公司快速扩张。

  6.前瞻性布局抢占先发优势,未来净利率存在上升空间在前瞻性的收并购下,公司率先在整装卫浴这条高速发展的赛道上形成卡位优势,未来全产业链的控制能力也将不断转化为成本优势,公司装配式整装卫浴龙头的地位将进一步稳固。

  7.同时,前瞻性布局也带来部分费用前置,2014年-2020年公司期间费用率平均为17.70%,未来随着收并购整合完成费用率存在下降空间;并且目前公司传统低毛利率产品占比较高,未来随着整装卫浴、智能家居等高毛利率业务放量,净利率存在进一步提升空间。

  10.风险提示:1)整装卫浴渗透率提升不及预期;2)精装修住宅新开工占比不及预期。

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